Акции компаний в сфере чистых технологий демонстрируют впечатляющее восстановление после нескольких лет спада, вселяя надежду в инвесторов. Этот подъем выглядит неожиданным, особенно на фоне сворачивания многих государственных программ поддержки ветровой, солнечной и электромобильной отраслей в США. Тем не менее, «зеленые» акции стали одним из самых прибыльных вложений в этом году.
Индекс S&P, отслеживающий сектор чистой энергетики, вырос примерно на 50% с начала года, в то время как глобальный индекс MSCI World прибавил менее 20%. Основными драйверами этого роста стали практически ненасытный спрос на энергию для питания центров обработки данных, обслуживающих искусственный интеллект, а также последовательные усилия Китая по построению низкоуглеродной экономики. Для инвесторов эти факторы перевесили критику отрасли, которую в США называют «зеленой аферой».
Аналитики Jefferies уже назвали текущий момент «золотыми днями» для «зеленых» инвесторов. Глава отдела стратегии устойчивого развития компании Аникет Шах считает, что участники рынка слишком сосредоточены на антиэкологической риторике в США. Вместо этого он предлагает взглянуть на глобальный уровень капиталовложений в чистые технологии. Прошлогодний объем инвестиций в низкоуглеродные проекты, достигший 2 триллионов долларов, он называет «безумной цифрой», которая свидетельствует о «прекрасном моменте» для зеленой экономики. Среди ключевых факторов – стремительное развитие зеленой экономики Китая и рост экспорта его технологий в развивающиеся страны, а также спрос со стороны технологических гигантов, таких как Amazon.com, Microsoft и Google, что, по словам Шаха, «во многом является историей устойчивого развития».
Однако в эйфории «зеленых» инвесторов есть и доля иронии. По прогнозам BloombergNEF, спрос на электроэнергию со стороны искусственного интеллекта может учетвериться в течение десятилетия. Хотя возобновляемые источники энергии сыграют огромную роль в удовлетворении этого спроса, значительная часть придется и на ископаемое топливо, что приведет к росту выбросов. В преддверии климатического саммита COP30 в Бразилии Шах подчеркивает, что, несмотря на нынешний подъем, планета не сможет удержать глобальное потепление не только в пределах 1,5°C, но и 2°C. «Нужно держать в уме обе эти истории одновременно», – говорит он.
Не все инвесторы убеждены в устойчивости ралли «зеленых» акций. Некоторые опасаются, что оно слишком сильно связано с ажиотажем вокруг ИИ, который может оказаться «пузырем». Тим Бахманн, портфельный менеджер из DWS, подразделения Deutsche Bank AG, предупреждает о возможном «моменте Deepseek» – по аналогии с китайским стартапом, который представил энергоэффективную и дешевую версию ИИ. Идея о том, что для питания ИИ может потребоваться значительно меньше энергии, чем предполагалось, стала «шоком не только для операторов ЦОД, но и для поставщиков оборудования для охлаждения, вентиляции, кабелей и трансформаторов», – отмечает Бахманн.
Другие эксперты разделяют эти опасения. Алекс Монк из Schroders считает, что если «пузырь» ИИ лопнет, это потянет за собой и сектор альтернативной энергетики. Дейрдра Купер из Ninety One Plc заявляет, что ее компания «старается избегать хайпа», связанного с некоторыми сегментами «зеленого» ралли. А Рено Салер, основатель Anaconda Invest, утверждает, что некоторые из показавших лучший рост акций «не отличаются качеством» и сомневается, что спрос на энергию со стороны ЦОД überhaupt может быть удовлетворен, предрекая «большое разочарование».
Лучший результат в индексе S&P Global Clean Energy Transition показала компания Bloom Energy, акции которой выросли почти на 500%. Она производит твердооксидные топливные элементы, способные генерировать электричество непосредственно на месте потребления. Недавно компания заключила соглашение о снабжении электроэнергией ЦОД для ИИ корпорации Oracle и планирует удвоить производственные мощности к концу 2026 года. В условиях медленного строительства новых электростанций и нехватки газовых турбин, топливные элементы Bloom, которые можно развернуть всего за 90 дней, вызвали значительный интерес. «Их продукт идеально подходит для динамики спроса со стороны ЦОД и ИИ, что стало огромным драйвером для акций», – говорит аналитик RBC Capital Markets Кристофер Дендринос.
При этом топливные элементы Bloom Energy пока что работают в основном на природном газе, что парадоксальным образом позволяет им пользоваться стимулами, введенными еще предыдущей администрацией США. Однако аналитики Bank of America Corp. предупреждают, что «фундаментальные показатели не оправдывают» такой рост стоимости акций. В самой компании с этим не согласны. Глава отдела по работе с инвесторами Bloom Майкл Тирни утверждает, что оценка основана на ожидаемом высоком спросе и улучшении финансового состояния, включая прогнозируемый рост выручки более чем на 30% в этом году. «Мы больше не стартап», – подчеркивает он.
Многие инвесторы помнят обвал сектора после пандемии, и даже после недавнего роста индексы чистых технологий все еще далеки от максимумов 2020–2021 годов. Однако нынешнее ралли, по мнению некоторых управляющих активами, ощущается иначе. Натали Адомайт из Brookfield Asset Management отмечает, что спрос на низкоуглеродную энергию для ИИ высок не только потому, что она дешевая и доступная, но и потому, что ее «критически важно быстро вводить в эксплуатацию». Brookfield недавно привлекла 20 миллиардов долларов в крупнейший в мире частный фонд для энергетического перехода и договорилась инвестировать до 5 миллиардов долларов в развертывание топливных элементов Bloom Energy в новых ЦОД.
Взгляд на «зеленую» энергетику становится все более прагматичным. Даже в США, где доминирует скептическое отношение к климатической повестке, низкоуглеродные источники становятся популярным выбором для питания ЦОД. Спрос определяется не столько идеологией, сколько экономическими выгодами. «Если вы предлагаете компании „зеленые“ электроны, она может быть агностиком, пока вы гарантируете поставку электричества, когда оно ей нужно», – поясняет Тимоти Хо, аналитик Amundi, крупнейшего управляющего активами в Европе.
Тем не менее, к сектору стоит относиться с осторожностью. Джозеф Оша из Guggenheim Securities считает, что нынешний рост – это скорее «признание того, что бизнес может выжить», а не свидетельство всеобщего процветания. Например, акции SunRun и SolarEdge, несмотря на трехзначный рост в этом году, «все еще торгуются за долю от своих исторических максимумов». Тимоти Хо из Amundi заключает, что инвесторам следует помнить: на фоне широких тематических трендов котировки «могут оторваться от оценок», а рынки – «от фундаментальных показателей, по крайней мере временно».
