Orsted в эпицентре шторма: как лидер ветроэнергетики потерял доверие

Руководству датской компании Orsted A/S не удалось убедить аналитиков и инвесторов в том, что гигант ветроэнергетики достиг поворотной точки. После объявления о планах по продаже акций, которая привела к потере почти трети стоимости компании, ее акции пережили рекордное падение. Инвесторы осмысливают план по выпуску новых акций, который, по сути, является помощью со стороны датского правительства – государство намерено выкупить чуть более половины ценных бумаг.

Всего несколько лет назад, на пике бума «зеленых» инвестиций, пионер офшорной ветроэнергетики Orsted недолгое время стоил дороже британского нефтяного гиганта BP Plc. Однако после серии списаний, отмены трех крупных проектов, смены высшего руководства и двух планов по выходу из кризиса компания объявила о крупнейшем за последние 15 лет выпуске акций для европейской энергетической компании, стремясь привлечь 60 миллиардов датских крон – около 9,3 миллиарда долларов.

Это очередная попытка компании убедить рынок в том, что ее финансы под контролем, после того как стремительный рост затрат и повышение процентных ставок подорвали ее бизнес-модель. Череда плохих новостей началась в 2023 году с обесценивания американских проектов, и каждый раз компания уверяла, что ситуация будет взята под контроль. Дополнительное давление создает политический фактор в лице бывшего президента США Дональда Трампа и его неприязни к ветряным турбинам, что формирует негативные настроения на рынке.

Пока инвесторы не спешат рассматривать сложившуюся ситуацию как возможность для покупки. Хотя правительство Дании согласилось приобрести акции, аппетит других существующих акционеров остается неясным. Финансовый директор компании Тронд Вестли заявил, что фиксированной цены для выкупаемых акций пока нет. «Разговор с аналитиками мало что добавил для уверенности в соотношении рисков и выгод, – отметил в своей записке аналитик Jefferies International Ltd. Ахмед Фарман. – Мы видим риски исполнения в аспектах нового плана, а также ограниченные среднесрочные перспективы роста».

Акции компании упали на 32%, что свидетельствует о скептицизме рынка относительно того, что привлечения капитала будет достаточно для окончательного оздоровления Orsted и возвращения на путь предсказуемости, прибыльности и роста. В Orsted заявили, что стоимость финансирования проекта Sunrise Wind у побережья Нью-Йорка значительно возросла из-за неопределенности, созданной Трампом. Компания приостановила процесс частичной продажи проекта, заявив, что полное владение им – одна из ключевых причин необходимости в дополнительном капитале.

Обычно Orsted финансирует рост за счет продажи долей в ветропарках, близких к завершению. По оценкам, отказ от продажи доли в Sunrise Wind обошелся компании в 40 миллиардов датских крон – сумма, которая, по мнению аналитика Bernstein Дипы Венкатесваран, выглядит завышенной. Это оставляет открытой возможность того, что за этой цифрой могут скрываться проблемы с другими проектами, например, с продажей ветропарка в Великобритании или дальнейшие политические риски в США. «Поэтому мы задаемся вопросом, есть ли другие риски, о которых компания говорит менее открыто», – отметила она.

Переломным моментом руководство Orsted назвало решение администрации Трампа остановить уже разрешенный проект офшорной ветряной электростанции, который разрабатывала норвежская Equinor ASA. Этот беспрецедентный шаг подчеркнул риски инвестирования в офшорную ветроэнергетику в США. Хотя решение в итоге было отменено, оно сорвало планы Orsted по финансированию и продаже доли в Sunrise Wind. «Воспринимаемые риски на рынке офшорной ветроэнергетики США среди инвесторов и банков значительно возросли, – заявил генеральный директор Orsted Расмус Эррбо. – Инвесторы, участвующие в процессе, существенно повысили свои требования к защите от рисков и доходности, а банки, занимающиеся проектным финансированием, в конечном итоге не смогли продолжать процесс в текущих рыночных условиях без существенных гарантий».

В конечном счете, продажа акций станет проверкой дальнейшей ставки Orsted на офшорный ветер. Компания построила свою первую морскую ветряную электростанцию у берегов Дании более 30 лет назад и сыграла важную роль в превращении сектора из нишевого в один из важнейших источников новой возобновляемой энергии в Европе. «Несмотря на трудности, с которыми отрасль столкнулась в последние годы, мы по-прежнему видим очень сильные перспективы для этой технологии, особенно в Европе, где спрос на электроэнергию, по прогнозам, к 2050 году вырастет более чем вдвое», – подчеркнул Эррбо.

Многие из крупнейших конкурентов Orsted в офшорной ветроэнергетике переориентировались на другие направления своего бизнеса. Iberdrola SA и SSE Plc наращивают расходы на электрические сети, в то время как нефтяные гиганты Shell Plc и BP Plc сократили свое присутствие в секторе, чтобы сосредоточиться на более прибыльном нефтегазовом бизнесе. У Orsted, однако, почти ничего нет, кроме офшорного ветра. Компания объявила о планах продать свой европейский бизнес по наземной ветроэнергетике, и хотя у нее есть несколько электростанций на биомассе в Дании и бизнес по наземным ВИЭ в США, их масштабы незначительны по сравнению с морской ветроэнергетикой, которая приносит подавляющую часть прибыли и инвестиций.

При этом неясно, насколько стабильными останутся перспективы офшорной энергетики в самой Европе. Растущие затраты привели к серии неудачных аукционов, последний из которых прошел в Германии. Отрасль призывает правительства предоставлять субсидии, гарантирующие владельцам ветропарков фиксированные цены на электроэнергию. Однако на фоне все еще высоких цен на энергоносители, которые наносят ущерб европейской экономике, готовность правительств платить больше может уменьшиться.